軟銀鉅虧是怎麼回事

軟銀集團5月18日發佈2019財年及第四財季(第一季度)財報稱，由於願景基金的投資表現不佳，在截至3月31日的季度虧損177億美元。軟銀還宣佈，將使用其所擁有的阿里巴巴股份籌措1.25萬億日元（約115億美元）的現金。這是該公司籌措4.5萬億日元（約418億美元）資金的一環。

“具體來看，整財年網約車公司Uber帶來的損失為51.79億美元，主要是因為市值縮水；由對美國共享辦公WeWork投資減記帶來的損失為45.82億美元，2019年12月份，WeWork的估值為73億美元，而到3月底已縮水至29億美元。另外新冠疫情對基金的投資組合造成了75.02億美元的損失。”

軟銀集團宣佈，將在今年5月18日至明年3月31日期間以5，000億日元回購至多6.7%的股份。軟銀還宣佈了董事會成員變動：馬雲將於6月25日辭任董事，首席財務官Yoshimitsu Goto獲提名出任董事。Walden International創始人Lip-Bu Tan和早稻田商學院教授Yuko Kawamoto將加入董事會，擔任外部董事。任命有待6月25日年度股東大會批准。

據《華爾街日報》報道，從誕生之日起，不追求及時獲利的願景基金就爭議不斷。因為它的組織構成方式以及具體的投資運作行為，都顛覆了傳統風投行業的固有認知。軟銀集團主席孫正義把願景基金約一半的資產都投向了7家科技初創企業。其中，3家是網約車公司，1家是跨國酒店連鎖企業。此外，願景基金還投資了共享辦公空間的提供商WeWork。

大概在去年5月的同一時間，軟銀集團發佈了創紀錄的營業利潤數據。這主要歸功於願景基金對這7家企業的鉅額投資。當時，孫正義放出豪言：“今後每隔2到3年，就完成一期新的規模在千億美元以上的基金募集。”

然而，僅僅只過了1年時間，在這一輪全球性的新冠疫情中，這7家企業的主要業務都受到了巨大沖擊，基本上耗盡了可用資本，從而巨大地連累了願景基金。其中，在共享辦公的方式成為“疫情前”產物時，WeWork就已經陷入了困境。

據《華爾街日報》報道，願景基金最大的一筆投資是對滴滴出行投入了120億美元。一位知情人士在接受採訪時表示，儘管中國經濟復甦態勢向好，但目前滴滴出行的客流量仍只有疫情前期的60%至70%。另外兩家網約車公司優步和Grab也遭遇了業務下滑。

本週一，優步宣佈決定關閉45個辦事處，同時裁員約3000人，並重新評估從貨運到自動駕駛技術等領域的業務。兩週前，優步表示裁員約3700人，計劃節省逾10億美元的固定成本。

OYO曾經是願景基金最看好的一個項目之一。不到1年前，OYO創始人裏利德斯·阿加瓦爾是孫正義眼中的明星企業家之一。孫正義向這個印度項目投入了15億美元的資金作為支持，鼓勵其成為全球最大的連鎖酒店運營商。

但早在疫情蔓延之前，OYO就在與不斷增加的虧損作鬥爭，該公司今年早些時候解僱了數千名工人。在此之前，該公司CEO在4月份的一段視頻中説，新冠疫情使OYO的業務縮水了50%至60%。

孫正義預測，在願景基金投資的91個項目裏，有15家公司會破產，另外有15家公司可能會獲得巨大的成功。這些已經陷入困境或破產的企業除了WeWork之外，還包括一些規模較小的投資，如汽車租賃公司Fair、遛狗應用程序Wag Labs和消費品生產商Brandless。

2019財年末，軟銀集團資產負債率72.8%。截至2020年5月9日，軟銀集團合併有息負債15.7萬億日元，其中軟銀集團層面的總有息負債6.7萬億日元，淨有息負債4.4萬億日元。

軟銀集團的有息負債規模1465億美元，超過了軟銀集團的市值。但另一方面，軟銀集團披露的“資產價值”高達2500億美元，安全邊際看起來依然充足。所謂“資產價值”，指軟銀集團持有的投資組合公司股票價值總和，其中包括日本軟銀、雅虎日本、Sprint、Arm、願景基金等控股子公司，也包括阿里巴巴、滴滴、OYO等參股公司。其中市值1400億美元的阿里巴巴股票，是軟銀最大的王牌。

但軟銀資產負債表上的有息負債有可能還不能代表軟銀債務負擔的全貌。軟銀集團不久前宣佈撤回對WeWork的收購要約，已經遭到WeWork股東的起訴。這讓人懷疑，挽救類似WeWork這樣的燒錢被投企業，是否屬於軟銀的“或有負債”。

眼下，風暴中心的軟銀也在自救。近日，有外媒報道稱，軟銀正洽談向德國電信出售其持有的T-Mobile US部分股份事宜，希望藉此籌集